通胀让人民币汇率贬值并不是“梦”

当去年8月份中国通胀压力迅速抬头的时候，安邦分析师就因此警告了未来持续高涨的通货膨胀压力有可能引起人民币贬值的危险。

当初我们反复强调的观点是：对中国而言，可怕的不是人民币升值，而是我们的经济体系没有能力来承载高币值的人民币；可怕的是来自全球金融市场的高收益率产品的竞争，将导致中国储蓄的爆发式外流；而因上述原因导致的人民币贬值，对中国而言才是最可怕的结局。

“汇率为纲”只能是个目标，而非解决当前中国金融市场问题的过程的全部。通货膨胀本来就是“货币贬值”的代名词，有什么理由在国内发生恶性通胀的情况下，外资还汹涌而入？如果发生市场普遍性的恶性通胀预期，外国资金也将迅速改变预期，并流出中国。

这种危险，也正是最近各界热议的“热钱”危机所在，中央为此还要求金融主管部门制定热钱大幅流出中国的预案，甚至传言中央不排除对大额外汇兑换征税的可能性。虽然中央和市场都已经注意到了这一风险，但我们认为市场对这一危机的严重性，仍旧没有完全看清。

28日，中国外汇交易中心人民币兑美元询价系统上亮出了最后一个交易数字6.8410。这一当天收盘价较上一交易日的收盘价6.8189元，大跌221个基点，创下2005年7月汇改以来的单日最大跌幅。

市场将上述大幅波动走势普遍解读为，央行货币政策委员会2008年第二季度例会声明的效果“立竿见影”。我们不能同意这一解读，因为这是通胀积累到一定程度在外汇市场上的必然反应而已。

如果中国的通胀压力持续恶化，发生人民币汇率大幅贬值的事情就不是“梦”。虽然现在中国的通胀压力已经在逐步下降，但事实证明我们丝毫不能对通胀可能造成的人民币汇率贬值风险掉以轻心，否则就不是现在人民币汇率单日大挫、市场预期升幅放缓这么简单。

如果通胀恶化，几乎必然的结果将是人民币汇率大贬值和随之而来的货币信心危机。